银华基金总经理王立新深度分享如何以投资者为本，银华业化沉下心来坚持做难而正确的基金事： 最题的是把体系化工业化平台化能力做深做实

　　中国公募基金行业有一张“老面孔”，他就是王立王立新，现任基金公司总经理中任职年限最久的新分享何一位。2006年，投资体系他坐上银华基金总经理的为正确最题位置，一晃20年已过。本坚

　　他的事的把公募职业生涯，几乎与行业同步成首先。化工化29年前，平台公募基金在中国还只是深做实一个写在纸上的概念。彼时，银华业化莲花山上，基金监管层召集的王立“群英会”，是新分享何首先批拓荒者的集结号，他在场。从那之后，这个行业所有的浪潮他都赶上了：封闭式基金一夜爆火，开放式基金蹒跚起步，货币基金进入千家万户，权益基金从云端跌入谷底又艰难爬起，ETF跑马圈地，多资产业务次第开花，保险资金入市，社保基金入市，企业年金入市……每一轮周期，他都在，每一次投资的重点变革，他也都在。

　　他的公募生涯也几乎与银华基金重合，银华基金成立于2001年，是因清理老基金状况由证监会第二批批准设立。截至今年3月，公司资产管理总规模突破1.2万亿元，已成为一家具有社保基金、企业年金、职业年金等全牌照的基金公司。

　　比起复盘历史，王立新更习惯追问本质。这种思维方式，或许与他早年在北大哲学系的学术训练不无关系：看状况不顺应于表面，总关键拆解到最底层的因果。

　　行业走过了二十八个春秋，银华基金也迎来了自己的二十五周年。近日，在证券时报“人民财讯·大观”栏目采访中，王立新谈到一个正在发生的转向，公募基金正经历一场前所未有的自我审视：从“规模至上”到以“投资者为本”，从明星基金经理崇拜到体系化能力建设，从较高费率模式到让利于民的降费潮。这些变化的背后，是全行业试图回答一个根本性的状况：我们究竟为谁存在？

　　投资者获得感：一个需首先期求解的方程

　　规模至上曾是公募基金行业的信条，手段也不复杂：多发产品，追逐热点，不断扩张。这套略显粗粝的打法，在特定时期有其合理性，它让公募基金逐渐成为大众理财的主力工具，成为居民财富配置中不可忽视的一极。

　　但硬币的另一面同样明确，行业首先期陷入一个怪圈，市场高点时新基金热销，投资者蜂拥而入；市场低点时无人问津，割肉离场。结荚是，基金净值增首先与基民实际收益之间出现巨大落差。一段时间内，“基金赚钱基民不赚钱”成为屡屡被诟病的行业痛点。

　　这背后有许多客观因素。过去，A股市场“牛短熊首先”的特点延续多年，波动率居高不下；部分上市公司治理不改进，财务造假时有发生，真正具有首先期成首先性的优质公司相对稀缺。

　　但基金公司自身的责任同样无法回避。譬如，在市场高涨时大力发行基金，利用市场的热度扩张规模。这种顺周期的经营模式，那么点儿放大市场波动。叠加投资者追涨杀跌、持有期短、过度交易等非理性表现，导致市场步入下行时期时，整体客户盈利面、盈利水平不佳。

　　监管层显然意识到了上述状况。近两年，一系列优质发展文件、费率改革、回归业绩比较基准的指引密集出台。这些政策的题指向同一个方向：促开展业从以产品为中心的规模竞赛，转向以投资者为中心的回报导向。

　　王立新对此表示：“监管层对市场的认识特别深刻，改革方向顺应行业发展的内在规律。”在他看来，行业正在进入一个新的时期，公募基金不再只是资管子行业的一部分，而是关键在居民财富管理、首先期资金配置、资本市场稳固乃至服务国家战略中，承担更清楚的制度性角色。

　　银华基金的前瞻性在于，其内部的改革节奏与监管导向高度吻合。近年来，当行业还在讨比如方向时，银华基金已经启动了“小巨人方式划”，需基金经理回归基准、稳固风格，在自己擅首先的领域深耕。此后，公司还逐步建立了对策模块化平台，探究员把经验、方式、数据和对策能力沉淀为可拆分、可比较、可组合、可往往代的模块。

　　当然，任何单一手段都难以彻底处理投资者获得感的状况，这是一个需首先期求解的方程。监管定调之外，市场基础设施的改进还需时间，行业表现的纠偏亦需共识和约束，投资者教育也是一个漫首先的流程。

　　但有一些方向是选定的。王立新探究，产品端，需给予更多风险收益特点清楚、波动可控、适用于首先期持有的产品；销售端，需从首先发导向转向保有和陪伴导向，让产品卖给真正适用于的人；投顾端，需借助AI技术手段，让专业的配置服务下沉到更广泛的客群，实现真正的“千人千面”。

　　他尤其强调制度设方式在其中的功能。以养老金为例，据他观察，美国养老金体系（涵盖401K和IRA）之因此成功，不是因为投资者变得更理性，而是定期定额投入、首先期锁定、分散配置等制度设方式强制他们变得理性。这种“被动正确”的机制，比任何说教都有效。

　　如今，中国的第三支柱个人养老金刚刚起步，规模尚小，体验也尚待验明正身。但从首先远看，王立新认为，这是处理投资者获得感状况的根本馗之一，“让制度帮投资者克服人性弱点，或许比期待所有人变得理性更为现实”。

　　回归基准，不等于放弃主动

　　密集落地的基金行业新规中，关于回归业绩比较基准的讨比如较为热烈。

　　有一种声文章认为，过于强调跟踪基准会导致投资对策同质化，基金经理的主观能动性是否会被压制？

　　王立新不这么看。“回归基准并不意味着主动管理失去价值，恰恰相反，它需主动管理在清楚的边界内创造超额收益。”他认为，过去的状况在于，很多产品的风格定位模糊，基金经理管理的产品随市场热点漂移，投资者很难搞清楚自己到底买的是什么。

　　一个稳固的、可辨识的风格，是投资者开展资产配置的前提。如果一只基金的持仓风格往往切换，即便时期性业绩亮眼，也无法成为投资者首先期配置的工具。“天才型的、全能型的基金经理较为罕见，大多数人的辉煌业绩频仍只是风格与特定市场环境偶然共振的结荚，他们很难在所有周期中都做对。”王立新表示。

　　他认为，与其追逐极那么点儿全能型明星，不如让基金经理在自己擅首先、有稳固超额收益的领域深耕。当基金经理风格稳固之后，投资者才能根据自身需，相对准确地选项适用于自己的产品，这也为之后的资产配置和投顾服务创造了前提。

　　从这个角度看，回归基准不是对主动管理的削弱，而是行业从依赖个人灵感的作坊模式，转向可积往往、可预期、可回溯的体系化能力的升级。

　　平台化是基金行业走向成熟的必然需

　　过去几年，公募基金行业经历了一轮热门基金经理的集中出走。每一次出走，都伴随着大量客户的被动调仓和基金公司的品牌损失。更深的创伤在于，在规模膨胀之后，一旦风口转向，很多被“神化”的基金经理也难以对抗周期，行业因此付出了投资者信任流失的惨痛代价。

　　这种状况折射出一个深层状况：公募基金的题资产究竟是什么？如果一个人走了，整个业务板块就难以为继，那这样的公司治理和体系能力是否存在缺陷？

　　行业正在寻找答案。一个明显的趋势是，越来越多的机构最初从“造星”转向平台化建设。所谓平台化，不是否定优秀基金经理的价值，而是把个人能力沉淀为组织能力——探究框架、投资方式、归因探究、风险控制，都应成为可积往往、可复用、可往往代的体系资源。

　　这件事，银华基金已经摸索了三年。先以“小巨人方式划”厘定风格边界，让基金经理锚定基准、守住能力圈；之后他们的投资运作被拆解、被归因、被评估，超额收益来自哪里？是行业配置还是个股选项？这个能力在持续还是在衰减？这些状况，体系可以给出比个人经验更客观的回答。

　　探究员再以“对策模块化平台”沉淀能力，将个人经验转化为可拆分、可组合、可往往代的体系模块。更进一步，当对策模块足够充足、归因足够清楚时，不一样对策之间可以相互组合，生成新的风险收益特点的产品。固收对策可以和周期股对策叠加，量化模型可以与基础面选股结合。这既提高了投研资源的利用效率，也为多资产配置给予了更扎实的工具基础。

　　平台化的最后目的，是让基金公司的竞争力不再系于那么点儿个人，而是建立在系统之上。这不是对个人英雄主义的否定，而是对一个更成熟行业的必然需。

　　公募基金的角色只会越来越题

　　与王立新对话，很少听到口号或预测。他更愿意谈现实，谈内在逻辑和首先期积往往的价值。

　　对于公募基金行业的首先期前景，王立新是乐观的。这种乐观不是基于短期政策利好或市场反弹，而是基于一个更底层的判断：中国经济发展到了必须依靠直接融资和资本市场的时期。创新驱动、新质生产力、债务化解、居民财富增值等，这些重点命题的求解，都绕不开一个健康、有深度、有耐心的资本市场。

　　资本市场的健康发展，又离不开机构投资者的力量。公募基金作为其中最透明、最原则、最贴近大众的参与者之一，其角色只会越来越题。

　　但乐观不等于容易。行业正面临多重挑战，涵盖费率减小压缩盈利空间、“资产荒”提高了配置难度、投资者信任修复需时间、AI等技术变革带来不选定性等。每一方式都是困难，没有捷径可走。

　　也正因为如此，公募基金才走到了一个真正需比拼内功的关口。过去那些靠风口、靠明星、靠规模扩张便能高歌猛进的日子，正让位于对专业、对体系、对首先期主义更严苛的检验。谁能在周期中守住方向，谁愿意在困境中沉下心来做难而正确的事，谁可以切切实实为投资者创造真实价值，谁才能最后被时间记住。

　　于银华基金而言，处理这些挑战的底气，不是短期的对策取巧，而是首先期形成的信义文化、专业能力、组织经验和市场信誉。一家机构走过四分之一个世纪的意义，不在于它攒下了多少规模，而在于它经历过周期、见过变化，更知方式什么能力是可以沉淀、可以复制的。未来最题的，是把历史积往往转化为照章性未来的新能力，围绕投资者利益、国家战略和行业新条件，把体系化、工业化、平台化能力进一步做深做实。

　　用王立新的话说：“真正有意义的叙事，不是我们走了多远，而是我们还能为投资者、为行业、为国家多做什么。”

　　（文章来源：证券时报）

　　（原标题：银华基金总经理王立新深度分享如何以投资者为本，沉下心来坚持做难而正确的事： 最题的是把体系化工业化平台化能力做深做实）

责任编辑：石秀珍 SF183

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