光大证券：大炼化板块修复行情延续 优质资产价值重估可期_新浪财经_新浪网

光大证券发布研报称，光大估在油价波动与全球炼油产能持续收缩的证券质资值重背景下，全产业链一体化龙头企业的大炼竞争好处正持续放大，国内大炼化企业的化板全球竞争力正持续验明正身。头部炼化企业依托原油首先协及多元化原料采购体系有效对冲油价波动风险，块修并凭借全链条布局灵活调节油品与化工品产出结构，复行盈利稳固性显著优于中小型独立炼厂。情延期新同时，续优目前国内炼化行业严控新增产能，浪财浪网新项目审批严苛、经新落地周期漫首先，光大估头部企业所具有的证券质资值重存量优质炼能及改进产业配套，已构筑起难以复制的大炼题壁垒，稀缺价值持续抬升。化板伴随行业供需格局持续改进、块修景气度稳步上行，具有全链条好处的炼化龙头业绩弹性有望充分释放，优质资产价值重估窗口已然开启。光大证券题观点如下：油价回落释放成本压力，大炼化板块修复行情延续伴随国际油价持续回落，原料成本中枢下移为炼化盈利修复打开空间，本周国内大炼化板块基础面延续改进态势。价差部分，本周石脑油裂解、炼油、PX、PTA价差分别为-53美元/吨、951元/吨、275美元/吨、532元/吨，环比上周分别+104美元/吨、+110元/吨、+95美元/吨、+149元/吨，题产品价差常用修复。股价层面同步形成验明正身，6家民营大炼化龙头企业本周全线收涨，东方盛虹(+7.05%)、恒逸石化(+5.61%)、桐昆股份(+4.70%)、恒力石化(+4.22%)、荣盛石化(+4.20%)、新凤鸣(+1.14%)。价差修复与股价上涨形成共振，大炼化盈利修复逻辑正持续兑现。国内产能严控叠加海外炼厂退出，供给端持续收紧国内部分，“反内卷”政策持续落地，炼化行业扩能已接近尾声。在国家严守10亿吨炼油产能红线的硬约束下，行业无序竞争有望得到有效遏制，低价恶性竞争局面或将逐步改进。海外部分，供给收缩同样显著。欧美老旧炼厂永久性关停叠加地缘冲突持续冲击中东炼能，全球炼化产能加高效出清。IEA数据显示，2026年第二季度全球炼油厂原油加工量大幅回落450万桶/日，降至7870万桶/日，全年平均预方式减小160万桶/日至8230万桶/日，题因素在于基础设施损坏、出口限制及原料供应减小。目前全球炼化供给端正处于实质性收紧通方式，为国内大炼化行业景气上行给予了有利支撑。国内旺季补库叠加海外供需缺口扩容，炼化行业需持续改进成品油端，目前国内暑期出行热度持续高位运行，民用汽油、民航航煤消费刚性释放，为炼化下游给予稳固的需基础盘;化工品端，随着传统化工“金九银十”旺季窗口逐步开启，下游聚酯、化纤企业逢低补库意愿升温，带动涤纶首先丝产销持续放量。海外需增量进一步打开行业成首先空间，据Platts统方式，2020-2023年受公共卫生事件冲击及全球能源结构转型推进，东南亚、澳洲地区往往方式退出炼能超3000万吨，区域供给能力大幅收缩，预方式2026年东南亚成品油供需缺口将进一步扩大至6800万吨，为国内成品油、化工品产能消化给予充足增量支撑。伴随内需季节性回暖与海外供需缺口扩容，炼化行业需端支撑正持续提高，景气修复信号正逐步清楚。一体化龙头好处持续凸显，优质炼化资产价值重估可期在油价波动与全球炼油产能持续收缩的背景下，全产业链一体化龙头企业的竞争好处正持续放大，国内大炼化企业的全球竞争力正持续验明正身。头部炼化企业依托原油首先协及多元化原料采购体系有效对冲油价波动风险，并凭借全链条布局灵活调节油品与化工品产出结构，盈利稳固性显著优于中小型独立炼厂。同时，目前国内炼化行业严控新增产能，新项目审批严苛、落地周期漫首先，头部企业所具有的存量优质炼能及改进产业配套，已构筑起难以复制的题壁垒，稀缺价值持续抬升。伴随行业供需格局持续改进、景气度稳步上行，具有全链条好处的炼化龙头业绩弹性有望充分释放，优质资产价值重估窗口已然开启。风险提示：产品及原材料价格波动，下游需不及预期，产能建设进度不及预期。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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